ichen Gründen gehortet (10 %), läuft in anderen EWU-Ländern um (25 %) oder
wird außerhalb des Euro-Raums gehalten.
Keywords: Banknotes, euro, foreign demand, hoarding, transaction balances
JEL:
n sowie Finanzmarktpreisen veranschaulicht werden.
Abb. 1 zeigt für vier Länder über einen Zeitraum, der mehr als ein Jahrhundert und
vielfältige monetäre Regimes umfasst, den Gleichlauf zwischen
einher und ist positiv zu
beurteilen („gute Deflation“).
Wie sieht nun die gegenwärtige La-
ge im Euroraum vor diesem Hinter-
grund aus? Insgesamt gehen die Infla-
tionsraten gemessen an den Verbrau-
cherpreisen [...] nicht eine „schlechte“ Deflati-
on. Mittelfristig prognostizieren zu-
dem alle Experten für den Euroraum
eine anziehende Konjunktur.
Für die EZB bedeutet das alles ei-
gentlich: „Don’t worry, be happy
10.64 97.14
outlook 1 796 0.09 0.29 0.00 1.00
DtoE 1 796 1.56 2.62 0.04 33.04
2 Im Beobachtungszeitraum gab es keinen positiven Outlook.
page
Forschungsergebnisse
57. Jahrgang –
für gehaltvolle Aufsätze sind sehr
häufig führende Zeitschriften aus dem angloamerikani-
schen Sprachraum. Dies gilt, wie die (unvollständige)
Zusammenstellung zeigt, auch für „International Busi-
ness“:
Geldbetrages. In diesem Falle müssten nach der Erwartungstheorie der Zinsstruktur über den
Gesamtzeitraum die erwarteten Erträge übereinstimmen. Mit dieser Erwartungstheorie sind
zwar die in der [...] entspricht dem dominierenden Verständnis von der Exogenität der Geldmenge. In dem
relevanten Zeitraum sank jedoch die Nettokreditvergabe der japanischen Geschäftsbanken
zeitweilig auf Null oder
70er Jahre in den Griff zu bekommen. Die ersten Analysen beschränken sich dementsprechend auf den Zeitraum 1972 bis 1975 und Großbritannien (für den Fall der USA siehe Evans, 1985).
seitz Im Vereinigten [...] Goodhart's Law gewirkt haben.
seitz Die Studien zu M3 und der Zentralbankgeldmenge, die den Zeitraum von Anfang der 70er bis Mitte der 90er Jahre umfassen, deuten grundsätzlich auf recht stabile [...] 1998; Lütkepohl/Wolters, 1998). Kurzfristige Instabilitäten bzw. Strukturbrüche sind höchstens im Zeitraum von 1973 bis 1975 und Anfang der 90er Jahre auszumachen. Diese sind aber durch den Zusammenbruch
keine Möglichkeit mehr, sich durch nationale
Geldpolitik oder durch Abwertungen innerhalb des EWU-Raumes einen nationalen Wettbewerbsvorteil
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Görgens, E. / Ruckriegel, K. / Seitz, F.
MONATS
schlagt. Unterstellt wird ein gleichmäßiger Projektfort-
schritt über den gesamten Produktionszeitraum hinweg,
d.h. Projektaufwendungen und -erträge fallen kontinu-
ierlich an. Der Fertigstellungsgrad
der mittlere Zinsgewinn/-verlust über dem Gesamtzeitraum mit der Länge des
Finanzierungszeitraums zunimmt. Legt man einen 30-jährigen Finanzierungszeit-
raum zugrunde, ist der höchste historische Wert [...] wert des Spreads über den gesamten Zeitraum von 60 Jahren ist positiv und liegt
bei rund 1,3%-punkten. Demnach liegt die Staatsanleiherendite im Betrachtungs-
zeitraum durchschnittlich um 1,3%-punkte über [...] arithmetischen Mittelwert aller im
Zeitraum von Januar 1960 bis Dezember 1989 beobachtbaren 3-Monats-Geldmarkt-
sätzen. Bei einem Fälligkeitsdarlehen im gleichen Zeitraum mit fester Verzinsung
würde der
für den von Bandholz et. al. [1]
gewählten, dann für den bis zum aktuellen
Rand verlängerten Zeitraum. Nach einem
Vergleich der Ergebnisse erweitern wir das
Modell um eine weitere Variable, die monetäre [...] (im folgenden
BCS-Modell genannt), so erhält man für
den gleichen, damals zugrunde gelegten
Schätzzeitraum:
∆LZINSt = –0.26 . (LZINSt–1 + 9.99 - 0.31 · KZINSt–1 − 0.65 · COREt–1 + 5.87 · HOLDINGt–1 [...] Verantwortlich für die leichten Abweichungen
dürften Datenrevisionen sein.
Verlängert man den Schätzzeitraum bis
Dezember 2015 (2015.12), erhält man folgende
Schätzergebnisse:
Die Entwicklung der
keine Möglichkeit mehr, sich durch nationale Geldpolitik oder durch Abwer-
tungen innerhalb des EWU-Raumes einen nationalen Wettbewerbsvorteil zu verschaf-
fen. Dementsprechend kommt der Berücksichtigung
unterscheiden, und es besteht keine Möglichkeit mehr, sich durch Abwertungen innerhalb des EWU-
Raumes einen nationalen Wettbewerbsvorteil zu verschaffen. Dementsprechend dürfte der
Berücksichtigung
Kurve europäischer Staatsanleihen.
Die Euro-Benchmark enthält nur
AAA-geratete Staatspapiere aus dem
Euroraum und ist deshalb mit der
Rendite von laufzeitäquivalenten
Bundesanleihen sehr hoch korre-
liert
Genossenschaftssektor.
Die EZB nimmt durch dieses Pro-
gramm Reformdruck von den Ländern
des Euroraums. Es passt ins Bild, dass
in letzter Zeit der Stabilitäts- und
Wachstumspakt (vor allem im Falle [...] begründet die Notwendig-
keit des QE-Programms mit dem Risi-
ko einer deflationären Entwicklung
im Euroraum. Der Rückgang der Infla-
tionsrate ist vor allem auf die stark ge-
fallenen Ölpreise zurückzuführen
hier wiederum Staatsanleihen) einnahmen.
Obwohl sich die Leistungsbilanzdefizite der USA im Zeitraum von 2002 bis 2007
kumulativ um 3,4 Bio. USD erhöhten, verschlechterte sich die internationale Vermö- [...] verstärkt auf regionale Finanzierungsquellen zurückgreifen. Dies gilt insbesondere
für den asiatischen Raum, der eine ausreichende Finanzierung auf regionaler Ebene
ermöglichen dürfte. Auch ausländische D [...] Kapitalzufluss zugunsten der Schwellenländer – insbesondere in den
asiatischen und lateinamerikanischen Raum – wird inzwischen mit Sorge betrachtet.
Neben starken Aufwertungstendenzen der lokalen Währungen
der Geldpolitik am Euroraum insgesamt verankert werden. 21 Al-
lerdings setzt dies voraus, dass sich die Mitglieder des Direktoriums der EZB bei ihren
Entscheidungen auch am Euroraum insgesamt und nicht [...] die Teile des
Europäischen Systems der Zentralbanken zu bezeichnen, die für die Geldpolitik im Eu-
roraum zuständig und verantwortlich sind.4 Ihm gehören neben der EZB also nur die
nationalen Zentralbanken [...] dürfte im Zuge der EU-Erweiterung und damit später auch einer entspre-
chenden Ausweitung des Euro-Währungsraumes größenbedingt bald an Grenzen sto-
ßen.8 Aufschlussreich ist in diesem Zusammenhang die Zu
der gemachten
Vorschläge darauf hinaus, das EZB-
Direktorium zu stärken, da dieses
eher eine am Euroraum insgesamt
ausgerichtete Geldpolitik garantiere.
In der Fed ist es so, dass das mit dem
Direktorium [...] besetzt ist. Ein solches Gremium
dürfte die größte Gewähr dafür bie-
ten, dass die Geldpolitik sich am
Euroraum insgesamt ausrichtet und
nicht regionale/nationale Interessen
dominieren. Von der Konstruktion
her
Kapitel 4
fragt, ob die Troika-Lösung eine adäquate Institution ist, um zukünftige Krisen im Eu-
roraum und in anderen Weltregionen zu bekämpfen? Kapitel 5 fasst zusammen und
zieht einige kritische S [...] wirtschaftlichen Anpassungsprogramm an (IMF 2010b). Die zuneh-
mende Zinslast von einigen Ländern im Euroraum und die Furcht vor einem Zusam-
menbruch von europäischen Banken, die sich noch nicht richtig von [...] über ein Jahr hinaus wird das Wachstum vom IWF jedoch
umso stärker überschätzt, je länger der Prognosezeitraum ist. Die Reformprogramme
überschätzen tendenziell die externe Anpassung. Dies führt zu einem
Euro-
system hat drei weitere wichtige Implikationen: Erstens
ist die Preisentwicklung im gesamten Euro-Raum rele-
vant, nicht in einzelnen Ländern. Zweitens wird die
Teuerung auf Verbraucherebene gemessen
RST-
Modell
Abb. 8: Nachfrage- und Angebotsschocks im RST-Modell
Die AD-Kurve verläuft im ‘ -y-Raum negativ geneigt
(dy/d ‘ = – * (g – 1) ‹ 0), während die AS-Kurve eine po-
sitive Steigung besitzt
mittlere
Zinsgewinn/-verlust über dem Gesamtzeitraum mit der Länge des Finanzierungszeitraums
zunimmt. Legt man einen 30jährigen Finanzierungszeitraum zugrunde, ist der höchste
historische [...] gilt dies auch über einen längeren Zeitraum, vor allem, wenn man die Rückzahlungsfristen,
die üblicherweise deutlich über dem ursprünglichen Zinsbindungszeitraum liegen,
mitberücksichtigt? Bei [...] 1999 der 3-
Monats-Euribor. Für den Zeitraum Mai 1956 bis November 1959 behelfen wir uns mit dem
Diskontsatz der Deutschen Bundesbank, da für diesen Zeitraum 3-Monats-Geldmarktsatz nicht
erhoben
Reaktionsfunktion der Bundesbank analysiert. In Abschnitt 4 erfolgt eine ökonometrische Analyse für den Zeitraum 1974 bis 1998. Da die EZB im Rahmen der ersten Säule ihrer Strategie der Geldmenge eine herausragende
reichen können.
(2) Die EZB nimmt durch dieses Pro-
gramm Reformdruck von den Ländern
des Euroraums. Es passt in das Bild, das
in den letzten Wochen der Stabilitäts- und
Wachstumspakt erneut gelockert [...] von Unternehmen, keine über-
zeugende Begründung geliefert. Die Zinsen für Staatsanlei-
hen im Euroraum sind auf Rekordtiefständen, die Banken
können sich praktisch zum Nulltarif und unbegrenzt Zent- [...] begründet die Notwendigkeit des QE-Pro-
gramms mit dem Risiko einer deflationären Entwicklung im
Euroraum. Der Rückgang der Inflationsrate ist vor allem auf
die stark gefallenen Ölpreise zurückzuführen
keine Möglichkeit mehr, sich durch nationale
Geldpolitik oder durch Abwertungen innerhalb des EWU-Raumes einen nationalen Wettbewerbsvorteil
zu verschaffen. Dementsprechend kommt der Berücksichtigung