Schätzung des mittelfristigen Gleich-
gewichtszinses in den Vereinigten Staaten,
Deutschland und dem Euro-Raum mit der
Laubach-Williams-Methode
99 / 2015 Helmut Siekmann Exit, Exclusion, and Parallel
Volks-
wirtschaft insgesamt negativ betrof-
fen ist, wenn das Zinsniveau über ei-
nen solch langen Zeitraum so niedrig
ist – und ein Ende ist ja nicht in
Sicht. Das ist auch längst nicht alles,
was man k
10.64 97.14
outlook 1 796 0.09 0.29 0.00 1.00
DtoE 1 796 1.56 2.62 0.04 33.04
2 Im Beobachtungszeitraum gab es keinen positiven Outlook.
page
Forschungsergebnisse
57. Jahrgang –
(2008) unterscheidet zwei Raumklassen von Operationsräumen Ia und
Ib sowie zwei Verfahren zur Abnahme der Räume: Turbulenzgrad und Schutzgradmes-
sung. Die „richtige“ raumlufttechnische Lösung für den Oper [...] einheitlicher Standard liegt bis-
her nicht vor. Räume der Klasse Ia sind mit einer turbulenzarmen Verdrängungsströmung
(TAV) ausgestattet, wohingegen Räume der Klasse 1b mit einer turbulenten Mischlüftung [...] beiden Sensoren wird berechnet und
spiegelt die Raumtemperatur wider. Die Temperatur-
differenz zwischen der Luft im Schutzbereich und der
Raumtemperatur ist somit der entscheidende Faktor
für eine z
redu
ziert. Da die Geräte für die Raumdekontamination mobil
einsetzbar sind, ist diese Technik flexibel in unterschiedli
chen Räumen (Patientenzimmer, OPRäume, Intensivstati
onen) nutzbar.
Die [...] ng sind Geräte zur kompletten Raum
dekontamination. Bei diesen Systemen wird z. B. eine
niedrigprozentige WasserstoffperoxidLösung in einen zu
dekontaminierenden Raum eingebracht und dadurch die
[...] Wundinfektion. Daher verfügt
der StandardOP in Deutschland (gemäß Raumklasse I
nach DIN 1946 Teil 4) typischerweise über eine Raumluft
technische Anlage (RLTAnlage), welche die einströmende
Um und
. Ein weiteres
hochaktuelles und großes Themenfeld stellt auch die
Hygiene dar. Neben der Raumlufttechnik ist ein weiterer
Schwerpunkt in diesem Zusammenhang die Aufberei-
tung, also die Reinigung und
folgenden Abbildungen
zeigen einige ausgewählte Beispiele (Bilder 2 bis 6):
Bild 2: Rillenzwischen-
räume und Schrauben-
vertiefungen sind nur
schwer zu reinigen.
Bild 3: Userinterface
mit schwer zu
Workflow ausgerichtete und auf Machbarkeit geprüfte
Raumkonzepte. Diese beinhalten in Form entspre-
chender Raumbücher die Rauminhalte auf Basis von
Raumprogramm, Grundrissentwürfen und sonstigen
Anforderungen [...] anschlie-
ßend auch in der Durchführung betreut. Dabei ist es
zunehmend auch erforderlich, dass er Raum- und
Funktionsprogramme konzeptionell mit entwickelt
und bereits in sehr frühen Projektphasen involviert [...] n Geräte und Ihre „Schnittstellen“
zur Infrastruktur wie zum Beispiel Lüftung, Statik und
Raumdimensionen berücksichtigt. Vor allem aber die
Anforderungen der Nutzer werden fachlich kompe-
tent und
der mittlere Zinsgewinn/-verlust über dem Gesamtzeitraum mit der Länge des
Finanzierungszeitraums zunimmt. Legt man einen 30-jährigen Finanzierungszeit-
raum zugrunde, ist der höchste historische Wert [...] wert des Spreads über den gesamten Zeitraum von 60 Jahren ist positiv und liegt
bei rund 1,3%-punkten. Demnach liegt die Staatsanleiherendite im Betrachtungs-
zeitraum durchschnittlich um 1,3%-punkte über [...] arithmetischen Mittelwert aller im
Zeitraum von Januar 1960 bis Dezember 1989 beobachtbaren 3-Monats-Geldmarkt-
sätzen. Bei einem Fälligkeitsdarlehen im gleichen Zeitraum mit fester Verzinsung
würde der
für den von Bandholz et. al. [1]
gewählten, dann für den bis zum aktuellen
Rand verlängerten Zeitraum. Nach einem
Vergleich der Ergebnisse erweitern wir das
Modell um eine weitere Variable, die monetäre [...] (im folgenden
BCS-Modell genannt), so erhält man für
den gleichen, damals zugrunde gelegten
Schätzzeitraum:
∆LZINSt = –0.26 . (LZINSt–1 + 9.99 - 0.31 · KZINSt–1 − 0.65 · COREt–1 + 5.87 · HOLDINGt–1 [...] Verantwortlich für die leichten Abweichungen
dürften Datenrevisionen sein.
Verlängert man den Schätzzeitraum bis
Dezember 2015 (2015.12), erhält man folgende
Schätzergebnisse:
Die Entwicklung der
Dynamic (n=120)
Vorhersagezeit-
raum RMSE in % Vorzeichentrefferquote in %
… Monate voraus Bandholz et.al. Neuer Zeitraum Bandholz et.al. Neuer Zeitraum
1 26.76 25.11 54.17 55.00
2 38 [...] ................................ 7
Schaubild 2: Residuen des BCS-Modells mit erweitertem Schätzzeitraum ....................................... 9
Schaubild 3: Monetäre Basis im Verhältnis zu nominalen [...] den von Bandholz et. al. (2009) gewählten,
dann für den bis zum aktuellen Rand verlängerten Zeitraum. Nach einem Vergleich der Ergeb-
nisse erweitern wir das Modell um eine weitere Variable, die
auf gegenüber den ifo‐Geschäftserwartungen
besitzt. Für eine Zeitraum von drei bis zwölf Monaten besitzt ersterer zudem bessere Vorlaufseigenschaften für
die deutsche Konjunktur, während bei einem [...] Ölpreisschocks in den siebziger Jahren und
die deutsche Vereinigung zu reduzieren, wird der Stützzeitraum auf die Periode
beginnend von Januar 1995 bis Juni 2009 begrenzt.
Abbildung 1: ifo-Ge [...] Variablen immer geprüft, ob das Vorzeichen
stimmt.13
2.5 Empirische Ergebnisse
Unser Schätzzeitraum geht von Januar 1995 bis Juni 2009. Es wurde stets mit
Konstante geschätzt. Mit dem oben
keine Möglichkeit mehr, sich durch nationale Geldpolitik oder durch Abwer-
tungen innerhalb des EWU-Raumes einen nationalen Wettbewerbsvorteil zu verschaf-
fen. Dementsprechend kommt der Berücksichtigung
unterscheiden, und es besteht keine Möglichkeit mehr, sich durch Abwertungen innerhalb des EWU-
Raumes einen nationalen Wettbewerbsvorteil zu verschaffen. Dementsprechend dürfte der
Berücksichtigung
Kapitel 4
fragt, ob die Troika-Lösung eine adäquate Institution ist, um zukünftige Krisen im Eu-
roraum und in anderen Weltregionen zu bekämpfen? Kapitel 5 fasst zusammen und
zieht einige kritische S [...] wirtschaftlichen Anpassungsprogramm an (IMF 2010b). Die zuneh-
mende Zinslast von einigen Ländern im Euroraum und die Furcht vor einem Zusam-
menbruch von europäischen Banken, die sich noch nicht richtig von [...] über ein Jahr hinaus wird das Wachstum vom IWF jedoch
umso stärker überschätzt, je länger der Prognosezeitraum ist. Die Reformprogramme
überschätzen tendenziell die externe Anpassung. Dies führt zu einem
RST-
Modell
Abb. 8: Nachfrage- und Angebotsschocks im RST-Modell
Die AD-Kurve verläuft im ‘ -y-Raum negativ geneigt
(dy/d ‘ = – * (g – 1) ‹ 0), während die AS-Kurve eine po-
sitive Steigung besitzt
keine Möglichkeit mehr, sich durch nationale
Geldpolitik oder durch Abwertungen innerhalb des EWU-Raumes einen nationalen Wettbewerbsvorteil
zu verschaffen. Dementsprechend kommt der Berücksichtigung
keine Möglichkeit mehr, sich durch nationale
Geldpolitik oder durch Abwertungen innerhalb des EWU-Raumes einen nationalen Wettbewerbsvorteil
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Görgens, E. / Ruckriegel, K. / Seitz, F.
hier wiederum Staatsanleihen) einnahmen.
Obwohl sich die Leistungsbilanzdefizite der USA im Zeitraum von 2002 bis 2007
kumulativ um 3,4 Bio. USD erhöhten, verschlechterte sich die internationale Vermö- [...] verstärkt auf regionale Finanzierungsquellen zurückgreifen. Dies gilt insbesondere
für den asiatischen Raum, der eine ausreichende Finanzierung auf regionaler Ebene
ermöglichen dürfte. Auch ausländische D [...] Kapitalzufluss zugunsten der Schwellenländer – insbesondere in den
asiatischen und lateinamerikanischen Raum – wird inzwischen mit Sorge betrachtet.
Neben starken Aufwertungstendenzen der lokalen Währungen
der Geldpolitik am Euroraum insgesamt verankert werden. 21 Al-
lerdings setzt dies voraus, dass sich die Mitglieder des Direktoriums der EZB bei ihren
Entscheidungen auch am Euroraum insgesamt und nicht [...] die Teile des
Europäischen Systems der Zentralbanken zu bezeichnen, die für die Geldpolitik im Eu-
roraum zuständig und verantwortlich sind.4 Ihm gehören neben der EZB also nur die
nationalen Zentralbanken [...] dürfte im Zuge der EU-Erweiterung und damit später auch einer entspre-
chenden Ausweitung des Euro-Währungsraumes größenbedingt bald an Grenzen sto-
ßen.8 Aufschlussreich ist in diesem Zusammenhang die Zu
der gemachten
Vorschläge darauf hinaus, das EZB-
Direktorium zu stärken, da dieses
eher eine am Euroraum insgesamt
ausgerichtete Geldpolitik garantiere.
In der Fed ist es so, dass das mit dem
Direktorium [...] besetzt ist. Ein solches Gremium
dürfte die größte Gewähr dafür bie-
ten, dass die Geldpolitik sich am
Euroraum insgesamt ausrichtet und
nicht regionale/nationale Interessen
dominieren. Von der Konstruktion
her
operating rooms outside cardiovascular therapies are currently more and more used
in neurosurgery, traumatology, orthopedics, urology, and general surgery. Interdisciplinary
usage may be considered.
The need [...] systems in the OR. Furthermore, hybrid operating rooms are already in use by
abdominal surgeons, traumatologists, orthopedic surgeons, and even urologists. Imaging
needs, hygienic requirements, and room set
das Preisniveau kumuliert mindestens über einen 5-Jahres-
Zeitraum sinkt.
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15
Abb. 11: Inflationserwartungen im Euroraum
Quelle: Sachverständigenrat (2016), 203.
3. [...] ändert
(intertemporale Preismessung). Da hierbei die Verbrauchsmengen über einen bestimmten
Zeitraum konstant gehalten werden, zeigt ein solcher Index die reine Preisveränderung
(Laspeyres-Preisindex) [...] gesamtwirtschaftlichen
Preisniveaus. Schauen wir uns dafür die Preisentwicklung über einen längeren Zeitraum in
unterschiedlichen Währungsgebieten anhand der Verbraucherpreise (Abb. 4) und des BIP-
arithmetischen Mittelwert aller im Zeitraum von Januar 1970 bis Dezember 1999
beobachtbaren 3-Monats-Geldmarktsätzen. Bei einem entsprechenden Darlehen im gleichen
Zeitraum mit fester Verzinsung würde [...] Monatsdaten von Juni 1962 bis April 2019 ein. Für
Deutschland und die Schweiz stehen für diesen Zeitraum Geldmarktzinssätze und
Kapitalmarktzinsen zur Verfügung. Damit umfasst der Datensatz 683 Be [...] Zeitreihe steht für Deutschland erst
ab April 1973 zur Verfügung. Deshalb greifen wir für den Zeitraum von Juni 1962 bis März
1973 auf einen geschätzten 5-Jahreszins zurück. Dieser wurde auf Basis
rikanische Geldpolitik. Zu Recht
wird der Diskussion um die „Zwei-
Säulen-Strategie“ der EZB breiter
Raum gewährt. Die Hintergründe
der Debatte um die „richtige“ Stra-
tegie einer Notenbank erschließen
sich