n sowie Finanzmarktpreisen veranschaulicht werden.
Abb. 1 zeigt für vier Länder über einen Zeitraum, der mehr als ein Jahrhundert und
vielfältige monetäre Regimes umfasst, den Gleichlauf zwischen
einher und ist positiv zu
beurteilen („gute Deflation“).
Wie sieht nun die gegenwärtige La-
ge im Euroraum vor diesem Hinter-
grund aus? Insgesamt gehen die Infla-
tionsraten gemessen an den Verbrau-
cherpreisen [...] nicht eine „schlechte“ Deflati-
on. Mittelfristig prognostizieren zu-
dem alle Experten für den Euroraum
eine anziehende Konjunktur.
Für die EZB bedeutet das alles ei-
gentlich: „Don’t worry, be happy
rikanische Geldpolitik. Zu Recht
wird der Diskussion um die „Zwei-
Säulen-Strategie“ der EZB breiter
Raum gewährt. Die Hintergründe
der Debatte um die „richtige“ Stra-
tegie einer Notenbank erschließen
sich
Kapitel 4
fragt, ob die Troika-Lösung eine adäquate Institution ist, um zukünftige Krisen im Eu-
roraum und in anderen Weltregionen zu bekämpfen? Kapitel 5 fasst zusammen und
zieht einige kritische S [...] wirtschaftlichen Anpassungsprogramm an (IMF 2010b). Die zuneh-
mende Zinslast von einigen Ländern im Euroraum und die Furcht vor einem Zusam-
menbruch von europäischen Banken, die sich noch nicht richtig von [...] über ein Jahr hinaus wird das Wachstum vom IWF jedoch
umso stärker überschätzt, je länger der Prognosezeitraum ist. Die Reformprogramme
überschätzen tendenziell die externe Anpassung. Dies führt zu einem
RST-
Modell
Abb. 8: Nachfrage- und Angebotsschocks im RST-Modell
Die AD-Kurve verläuft im ‘ -y-Raum negativ geneigt
(dy/d ‘ = – * (g – 1) ‹ 0), während die AS-Kurve eine po-
sitive Steigung besitzt
keine Möglichkeit mehr, sich durch nationale
Geldpolitik oder durch Abwertungen innerhalb des EWU-Raumes einen nationalen Wettbewerbsvorteil
zu verschaffen. Dementsprechend kommt der Berücksichtigung
Geldbetrages. In diesem Falle müssten nach der Erwartungstheorie der Zinsstruktur über den
Gesamtzeitraum die erwarteten Erträge übereinstimmen. Mit dieser Erwartungstheorie sind
zwar die in der [...] entspricht dem dominierenden Verständnis von der Exogenität der Geldmenge. In dem
relevanten Zeitraum sank jedoch die Nettokreditvergabe der japanischen Geschäftsbanken
zeitweilig auf Null oder
den USA be-
trägt der Bargeldumlauf rund 30% der Bilanzsumme des
Federal Reserve Systems.9
Im Euroraum wird die Nachfrage nach kleinen Banknoten
hauptsächlich von inländischen Transaktionen bestimmt [...] von
Bargeld der Kriminalität nicht den Boden entziehen wird;
eher ist zu befürchten, dass neuer Raum für kriminelle
Kreativität und Erwerbszwecke entsteht. Eine bargeldlo-
se Volkswirtschaft wäre zudem [...] einmal wären generell die Wirkungen eines Bar-
geldverbots recht begrenzt, wenn sie nur einen Währungs-
raum beträfen. Sollten sich z.B. im Euro-Währungsgebiet
die zuständigen Stellen zu diesem Schritt entschließen
zu einem unterschiedslosen
Rückzug aus den Investments in den EMCs, respektive aus dem asiatischen Raum.
Besonders die Kreditvergabe an den privaten Sektor der Schwellenländer brach – ange-
sichts des [...] die weltweite Konjunkturentwicklung erfassen. Länder, die auf-
grund vorhandener Reserven einen Spielraum haben, um ihre Binnennachfrage zu
stärken, könnten auch weiterhin ein nachhaltiges Wachstum si [...] können auf einem ,wettbewerbsfähigenʼ und ,stabilenʼ
Niveau gehalten werden. Die Maßnahmen schaffen Raum für eine aktive, wachstums-
orientierte Geld- oder Fiskalpolitik, ohne dass die Kapitalströme die
Reisende aus dem Euro-Raum per Saldo Euro-Banknoten in nennenswertem
Umfang in Länder außerhalb des Euro-Raums mit.15 Die hier verwendete Schätzung des
Auslandsumlaufs von im Euro-Raum emittierten Banknoten [...] innerhalb des (späteren) Euro-Raums dem
entsprechenden Verhältnis von Euro-Banknotenumlauf in Deutschland ( _
Euro
DE inln )11 zum Euro-
Banknotenumlauf innerhalb des gesamten Euro-Raums ( _
Euro
EWU inln [...] (außerhalb des Euro-Raums).
Hier wird ein Auslandsanteil in Höhe von 10 % unterstellt. Daraus folgt dann ein geschätzter
Banknotenumlauf der Euro-Vorgängerwährungen innerhalb des Euro-Raums ( _
_
der Ausgestaltung des Mindestreservesystems der Fed vgl. Ruckriegel/Seitz
2002, S. 30 - 34), im Euroraum 2% (seit der Gründung des Eurosystems im Jahr 1999).
Weder das Fed noch das Eurosystem wollen über
des Europäischen Systems der Zentralban-
ken (ESZB) zu bezeichnen, die für die Geldpolitik im Eu-
roraum zuständig und verantwortlich sind.
Aufbau und Entscheidungsstruktur
Das Europäische System der [...] gehören neben der EZB nur die nationalen Zentral-
banken derjenigen Länder an, die dem Euro-Währungs-
raum beigetreten sind (derzeit zwölf). Das Eurosystem
trägt die alleinige Verantwortung für die Geldpolitik [...] und Stimme hat, würde im Zuge
der EU-Erweiterung und einer entsprechenden Auswei-
tung des Euro-Währungsraums bald an ihre Grenzen
stoßen. Deshalb wurden wegen der bevorstehenden
Erweiterung der Währungsunion
Saldo und den Veränderungen im Bargeldurnlauf beträgt fiir
den Zeitraum von 1948 bis 1994 0,32 und erhöht sich fiir den verkürzten Zeitraum von 1980 bis 1994 auf
0,37. Daraus können folglich kaum Rückschlüsse [...] des Regressionsansat-
zes.
Es wird mit saisonbereinigten Quartalsdaten gearbeitet. Der Schätzzeitraum reicht vom er-
sten Quartal 1960 bis zum zweiten Vierteljahr 1994 (N = 138), wobei im "Vector [...] Correction Modell" (VECM) durch die berücksichtigten Lags und die Differenzenbildung
der Schätzzeitraum entsprechend angepaßt wird. Insgesamt dürfte man dadurch den Bias in
den Langfristschätzungen
hier wiederum Staatsanleihen) einnahmen.
Obwohl sich die Leistungsbilanzdefizite der USA im Zeitraum von 2002 bis 2007
kumulativ um 3,4 Bio. USD erhöhten, verschlechterte sich die internationale Vermö- [...] verstärkt auf regionale Finanzierungsquellen zurückgreifen. Dies gilt insbesondere
für den asiatischen Raum, der eine ausreichende Finanzierung auf regionaler Ebene
ermöglichen dürfte. Auch ausländische D [...] Kapitalzufluss zugunsten der Schwellenländer – insbesondere in den
asiatischen und lateinamerikanischen Raum – wird inzwischen mit Sorge betrachtet.
Neben starken Aufwertungstendenzen der lokalen Währungen
der Geldpolitik am Euroraum insgesamt verankert werden. 21 Al-
lerdings setzt dies voraus, dass sich die Mitglieder des Direktoriums der EZB bei ihren
Entscheidungen auch am Euroraum insgesamt und nicht [...] die Teile des
Europäischen Systems der Zentralbanken zu bezeichnen, die für die Geldpolitik im Eu-
roraum zuständig und verantwortlich sind.4 Ihm gehören neben der EZB also nur die
nationalen Zentralbanken [...] dürfte im Zuge der EU-Erweiterung und damit später auch einer entspre-
chenden Ausweitung des Euro-Währungsraumes größenbedingt bald an Grenzen sto-
ßen.8 Aufschlussreich ist in diesem Zusammenhang die Zu
der gemachten
Vorschläge darauf hinaus, das EZB-
Direktorium zu stärken, da dieses
eher eine am Euroraum insgesamt
ausgerichtete Geldpolitik garantiere.
In der Fed ist es so, dass das mit dem
Direktorium [...] besetzt ist. Ein solches Gremium
dürfte die größte Gewähr dafür bie-
ten, dass die Geldpolitik sich am
Euroraum insgesamt ausrichtet und
nicht regionale/nationale Interessen
dominieren. Von der Konstruktion
her
allerdings die „Keynesianer in Brüssel, Paris und auch
in Deutschland“ kaum überzeugen.2 Denn im Euroraum gelten die Konvergenzkrite-
rien für die Staatsverschuldung, d. h. es kommt auf relative Größen [...] selbst
die Zahlungsprobleme eines kleinen Landes wie Griechenland das Potenzial, einen großen Währungsraum
zu sprengen (Sinn 2012).
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Zur Selbstfinanzierung höherer
gehören neben der EZB
hingegen nur die nationalen Zentralbanken der Länder an, die dem Euro-
Währungsraum beigetreten sind (aktuell 12). Das Eurosystem trägt die alleinige
Verantwortung für die Geldpolitik [...] en
(z.B. durch das Europäische Parlament, die EU-Kommission oder den Ecofin-Rat)
steht nicht im Raum. Die gesetzliche Grundlage bildet der Vertrag von Maastricht
(bzw. von Nizza). Da es sich hierbei [...] Eurosystems hat drei wichtige
Implikationen:
Erstens ist die Preisentwicklung im gesamten Euro-Raum relevant, nicht in
einzelnen Ländern. Nach dem Balassa-Samuelson-Effekt können je nach nationaler
dieser Krite-
rien; hierbei werden für künftige Mitglieder des Euro-Raumes dieselben
Maßstäbe angelegt werden wie für die Staaten, die dem Euro-Raum be-
reits angehören.“4
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Ausblicke Währungsunion [...] n Ausblicke
So kommen Sie in die EU-BEITRITTSLÄNDER 257
stimmungen einen gewissen Interpretationsspielraum zu. So genügt es,
wenn das Defizit erheblich und laufend zurückgegangen ist und einen
Wert [...] Bezug
genommen. Es wurde folgende Schlussfolgerung gezogen: „Vorausset-
zung für den Beitritt zum Euro-Raum wird die Erfüllung der Konver-
genzkriterien sein. Der Vertrag zur Gründung der Europäischen Ge-
einmal wären
die Auswirkungen einer solchen Maßnahme sicherlich be-
grenzt, wenn nur in einem Währungsraum Bargeld abge-
schafft würde. Wenn wir uns zum Beispiel in der Eurozone
zu diesem Schritt entschließen [...] hem Zahlungsverkehr ergeben wür-
de. In diesem Zusammenhang wurde auch schon vom »Or-
wellschen Albtraum« gesprochen (vgl. Goodhart und Krue-
ger 2001, S. 10). In modernen vernetzten und computeri-
sierten [...] das alle diese Eigenschaften be-
sitzt, gibt es zurzeit nicht. Würde es erfunden, dann wäre
es ein Traum für alle, die in der Schattenwirtschaft aktiv sind
3 Dem standen 2011 nur 36 Kartenzahlungen
Geldbetrages. In diesem Falle müssten nach der Erwartungstheorie der Zinsstruktur über den
Gesamtzeitraum die erwarteten Erträge übereinstimmen. Mit dieser Erwartungstheorie sind
zwar die in der [...] entspricht dem dominierenden Verständnis von der Exogenität der Geldmenge. In dem
relevanten Zeitraum sank jedoch die Nettokreditvergabe der japanischen Geschäftsbanken
zeitweilig auf Null oder
keine Möglichkeit mehr, sich durch nationale
Geldpolitik oder durch Abwertungen innerhalb des EWU-Raumes einen nationalen Wettbewerbsvorteil
page
Görgens, E. / Ruckriegel, K. / Seitz, F.
MONATS
schlagt. Unterstellt wird ein gleichmäßiger Projektfort-
schritt über den gesamten Produktionszeitraum hinweg,
d.h. Projektaufwendungen und -erträge fallen kontinu-
ierlich an. Der Fertigstellungsgrad
gesamten Euro-Raum in Länder außerhalb der EWU in Mrd. € ...................................... 13
Abbildung 6: Einzahlungen über Banken von Euro-Banknoten in Deutschland und im
gesamten Euro-Raum aus [...] keine Rolle. In der Summe sind damit im
Zeitraum von 2002 bis 2009 kumulierte Rückflüsse von Euro-Banknoten in die EWU von
Banken außerhalb des Euro-Raums in Höhe von 242 Mrd. € aufgelaufen, wobei [...] Auszahlungen aus dem gesamten Euro-Raum
Quellen: EZB und Deutsche Bundesbank.
Abbildung 6: Einzahlungen über Banken von Euro-Banknoten in Deutschland und im
gesamten Euro-Raum aus Ländern außerhalb
Eigenschaften verschiedener
Zinsregeln im Rahmen eines kleinen empirischen Modells für den Euro-Raum verglichen.
In Kapitel 2 werden zunächst die Probleme bei der zeitnahen Bestimmung der Outputlücke [...] Dabei wird auf Daten aus der Echtzeitdatenbank der
Bundesbank zurückgegriffen, die für den Zeitraum von 1974 bis 1998 sowohl Echtzeitdaten für
das deutsche Bruttoinlandsprodukt als auch Echtz [...] andere Länder vorliegende Evidenz,
wonach die Messfehler im Niveau der Outputlücke im Beobachtungszeitraum beträchtlich und
persistent waren. Durch diese Persistenz ist das Messproblem bei Ver