hier wiederum Staatsanleihen) einnahmen.
Obwohl sich die Leistungsbilanzdefizite der USA im Zeitraum von 2002 bis 2007
kumulativ um 3,4 Bio. USD erhöhten, verschlechterte sich die internationale Vermö- [...] verstärkt auf regionale Finanzierungsquellen zurückgreifen. Dies gilt insbesondere
für den asiatischen Raum, der eine ausreichende Finanzierung auf regionaler Ebene
ermöglichen dürfte. Auch ausländische D [...] Kapitalzufluss zugunsten der Schwellenländer – insbesondere in den
asiatischen und lateinamerikanischen Raum – wird inzwischen mit Sorge betrachtet.
Neben starken Aufwertungstendenzen der lokalen Währungen
der Geldpolitik am Euroraum insgesamt verankert werden. 21 Al-
lerdings setzt dies voraus, dass sich die Mitglieder des Direktoriums der EZB bei ihren
Entscheidungen auch am Euroraum insgesamt und nicht [...] die Teile des
Europäischen Systems der Zentralbanken zu bezeichnen, die für die Geldpolitik im Eu-
roraum zuständig und verantwortlich sind.4 Ihm gehören neben der EZB also nur die
nationalen Zentralbanken [...] dürfte im Zuge der EU-Erweiterung und damit später auch einer entspre-
chenden Ausweitung des Euro-Währungsraumes größenbedingt bald an Grenzen sto-
ßen.8 Aufschlussreich ist in diesem Zusammenhang die Zu
der gemachten
Vorschläge darauf hinaus, das EZB-
Direktorium zu stärken, da dieses
eher eine am Euroraum insgesamt
ausgerichtete Geldpolitik garantiere.
In der Fed ist es so, dass das mit dem
Direktorium [...] besetzt ist. Ein solches Gremium
dürfte die größte Gewähr dafür bie-
ten, dass die Geldpolitik sich am
Euroraum insgesamt ausrichtet und
nicht regionale/nationale Interessen
dominieren. Von der Konstruktion
her
MONATS
schlagt. Unterstellt wird ein gleichmäßiger Projektfort-
schritt über den gesamten Produktionszeitraum hinweg,
d.h. Projektaufwendungen und -erträge fallen kontinu-
ierlich an. Der Fertigstellungsgrad
keine Möglichkeit mehr, sich durch nationale Geldpolitik oder durch Abwer-
tungen innerhalb des EWU-Raumes einen nationalen Wettbewerbsvorteil zu verschaf-
fen. Dementsprechend kommt der Berücksichtigung [...] den 11 natio-
nalen Zentralbanken und der Europäischen Zentralbank, einheitlich für den neuen
Währungsraum durchgeführt. Auf nationale Belange kann keine Rücksicht mehr ge-
nommen werden. Zwar existiert [...] . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 35
Box I.1.2: Ist die EWU ein Optimaler Währungsraum? . . . . . . . . . . . . . . . 40
Box I.1.3: SEPA (Single Euro Payments Area) . . . . . .
Durch die für amerikanische Verhältnisse relativ niedrigen Inflationsraten
hatte das Fed auch Spielraum, ihre weiteren Ziele, z.B. konjunktureller Natur, zu verfolgen.
Ein derartiges Konzept birgt
keine Möglichkeit mehr, sich durch nationale Geldpolitik oder durch Abwer-
tungen innerhalb des EWU-Raumes einen nationalen Wettbewerbsvorteil zu verschaf-
fen. Dementsprechend kommt der Berücksichtigung
Verfahren sind klar formuliert.
Demnach ist es das vorrangige Mandat der EZB, Preisstabilität im Euroraum zu
gewährleisten. Dieses eindeutige Mandat beruht auf der theoretisch wie empirisch
wohl begründeten [...] Wohlstand leisten kann. Es ist daher nur konsequent, dass die EZB und die
nationalen Notenbanken der am Euroraum teilnehmenden Länder (kurz das
Eurosystem) mit einem hohen Grad an Unabhängigkeit von politischem [...] Zwei-Säulen-Struktur. Zwei Säulen deshalb, weil die Beurteilung der
künftigen Preisentwicklung im Euroraum auf einem kombinierten Ansatz aus
page
wirtschaftlicher und monetärer Analyse basiert
Kurve europäischer Staatsanleihen.
Die Euro-Benchmark enthält nur
AAA-geratete Staatspapiere aus dem
Euroraum und ist deshalb mit der
Rendite von laufzeitäquivalenten
Bundesanleihen sehr hoch korre-
liert
Genossenschaftssektor.
Die EZB nimmt durch dieses Pro-
gramm Reformdruck von den Ländern
des Euroraums. Es passt ins Bild, dass
in letzter Zeit der Stabilitäts- und
Wachstumspakt (vor allem im Falle [...] begründet die Notwendig-
keit des QE-Programms mit dem Risi-
ko einer deflationären Entwicklung
im Euroraum. Der Rückgang der Infla-
tionsrate ist vor allem auf die stark ge-
fallenen Ölpreise zurückzuführen
Hilfe von Daten des EHI Retail Institutes können Barzahlungs- und Kartenanteile
über einen längeren Zeitraum verglichen werden (siehe Abb. 3). Dabei handelt es sich
um Primärerhebungen bei Einzelhändlern [...] Barzahlungsanteil von 79 % auf 57 %
zurückgegangen ist, während derjenige von Kartenzahlungen im selben Zeitraum von
6 % auf knapp 40 % angestiegen ist. Wie Abb. 3 zeigt, nähern sich die beiden Anteile
immer [...] führen, in dem sie ihre Ausgaben aufgegliedert nach Zahlungsort
und Zahlungsinstrument über einen Zeitraum von einer Woche aufzeichnen sollten.
Mit Hilfe dieser Daten ist es möglich, die gesamten Barausgaben
fünf Jahre vor der betrachteten Saison, wobei nur Vereine
berücksichtigt werden, die in diesem Zeitraum weder auf- noch abgestiegen sind. Den jeweils
besten fünf Teams gebührt der Status einer Sp
repräsentiert die SPIO die
Interessen von über 1100 Mitgliedsfirmen im öffent-
lichen und politischen Raum. Eine Tochtergesellschaft
der SPIO ist die „Freiwillige Selbstkontrolle der Film-
wirtschaft GmbH“
eine eigen-
ständige Geld- und Wechselkurspolitik und eine Ein-
schränkung des fiskalpolitischen Spielraums, was im
Zuge des wirtschaftlichen Aufholprozesses mit der Ge-
fahr eines dauerhaften Verlusts an [...] Inflationsraten in den
MOE-Ländern strukturell bedingt deutlich über dem
Durchschnitt im bisherigen Euro-Währungsraum liegen.
Zum einen wird sich der Transformationsprozess in
Richtung Marktwirtschaft verstärken [...] bedingt höhere Inflations-
raten in den neuen Mitgliedsländern zu einer höheren
Inflationsrate im Euroraum insgesamt führen. Allerdings
dürfte sich dieser Anstieg nur bedingt in einer restrikti-
veren G
auf eine eigenständige Geld-
und Wechselkurspolitik und die Ein-
schränkung des fiskalpolitischen
Spielraums. Dies kann im Zuge des
wirtschaftlichen Aufholprozesses in
den Beitrittsländern die Gefahr eines [...] raten in den Beitrittslän-
dern strukturell bedingt deutlich
über demDurchschnitt im bisherigen
Euroraum liegen. Zum einen wird
sich der Transformationsprozess in
Richtung Marktwirtschaft verstär-
ken
den USA be-
trägt der Bargeldumlauf rund 30% der Bilanzsumme des
Federal Reserve Systems.9
Im Euroraum wird die Nachfrage nach kleinen Banknoten
hauptsächlich von inländischen Transaktionen bestimmt [...] von
Bargeld der Kriminalität nicht den Boden entziehen wird;
eher ist zu befürchten, dass neuer Raum für kriminelle
Kreativität und Erwerbszwecke entsteht. Eine bargeldlo-
se Volkswirtschaft wäre zudem [...] einmal wären generell die Wirkungen eines Bar-
geldverbots recht begrenzt, wenn sie nur einen Währungs-
raum beträfen. Sollten sich z.B. im Euro-Währungsgebiet
die zuständigen Stellen zu diesem Schritt entschließen
zu einem unterschiedslosen
Rückzug aus den Investments in den EMCs, respektive aus dem asiatischen Raum.
Besonders die Kreditvergabe an den privaten Sektor der Schwellenländer brach – ange-
sichts des [...] die weltweite Konjunkturentwicklung erfassen. Länder, die auf-
grund vorhandener Reserven einen Spielraum haben, um ihre Binnennachfrage zu
stärken, könnten auch weiterhin ein nachhaltiges Wachstum si [...] können auf einem ,wettbewerbsfähigenʼ und ,stabilenʼ
Niveau gehalten werden. Die Maßnahmen schaffen Raum für eine aktive, wachstums-
orientierte Geld- oder Fiskalpolitik, ohne dass die Kapitalströme die
dieser Krite-
rien; hierbei werden für künftige Mitglieder des Euro-Raumes dieselben
Maßstäbe angelegt werden wie für die Staaten, die dem Euro-Raum be-
reits angehören.“4
page
Ausblicke Währungsunion [...] n Ausblicke
So kommen Sie in die EU-BEITRITTSLÄNDER 257
stimmungen einen gewissen Interpretationsspielraum zu. So genügt es,
wenn das Defizit erheblich und laufend zurückgegangen ist und einen
Wert [...] Bezug
genommen. Es wurde folgende Schlussfolgerung gezogen: „Vorausset-
zung für den Beitritt zum Euro-Raum wird die Erfüllung der Konver-
genzkriterien sein. Der Vertrag zur Gründung der Europäischen Ge-
Risiko nicht
angemessen ist.
Grafisch ist das Sharpe-Maß die Steigung einer Geraden im Rendite-Risiko-Raum, auf
der sowohl die risikolose Anlage als auch der betrachtete Fonds i liegen. Abbildung 1 [...] Für die 10 in Frage kommenden Fonds und eine Benchmark liegen
uns jeweils Monatsrenditen für einen Zeitraum von 2 Jahren vor. Konkret wurden die
Renditen mittels einer einfachen Monte-Carlo-Simulation (vgl
gehören neben der EZB
hingegen nur die nationalen Zentralbanken der Länder an, die dem Euro-
Währungsraum beigetreten sind (aktuell 12). Das Eurosystem trägt die alleinige
Verantwortung für die Geldpolitik [...] en
(z.B. durch das Europäische Parlament, die EU-Kommission oder den Ecofin-Rat)
steht nicht im Raum. Die gesetzliche Grundlage bildet der Vertrag von Maastricht
(bzw. von Nizza). Da es sich hierbei [...] Eurosystems hat drei wichtige
Implikationen:
Erstens ist die Preisentwicklung im gesamten Euro-Raum relevant, nicht in
einzelnen Ländern. Nach dem Balassa-Samuelson-Effekt können je nach nationaler
nach denselben nicht
Schritt halten. So sank die durchschnittli-
che Laufzeit der Treasuries im Zeitraum
von 2001 bis 2006 um 1,5 Jahre (Bernanke
2006).
Temporärer oder permanenter Effekt?
Diese [...] Entweder sind die Sonder-
faktoren schwer zu operationalisieren, oder
Daten sind über einen längeren Zeitraum
nicht vorhanden beziehungsweise die Da-
tenforschung wird erst seit jüngster Zeit
betrieben. Um [...] generieren
und den Informationsstand am Ende des
Monats abzubilden. Der zugrunde gelegte
Schätzzeitraum startet im Januar 1986
und endet im September 2005. Dies ent-
spricht fast vollkommen der Greenspan-
einmal wären
die Auswirkungen einer solchen Maßnahme sicherlich be-
grenzt, wenn nur in einem Währungsraum Bargeld abge-
schafft würde. Wenn wir uns zum Beispiel in der Eurozone
zu diesem Schritt entschließen [...] hem Zahlungsverkehr ergeben wür-
de. In diesem Zusammenhang wurde auch schon vom »Or-
wellschen Albtraum« gesprochen (vgl. Goodhart und Krue-
ger 2001, S. 10). In modernen vernetzten und computeri-
sierten [...] das alle diese Eigenschaften be-
sitzt, gibt es zurzeit nicht. Würde es erfunden, dann wäre
es ein Traum für alle, die in der Schattenwirtschaft aktiv sind
3 Dem standen 2011 nur 36 Kartenzahlungen
1j,i));jy(P)ix(P,jy,ix( =⋅ haben, können wir
H(X,Y) aus dem folgenden zweidimensionalen Wahrscheinlichkeitsraum der Verbundquelle
gewinnen.
Nachrichtenquelle
}nx,,2x,1x{X KK=
Nachrichtenquelle [...] ergodisches
Zufallssignal bezeichnet.
Wird bei der betreffenden Musterfunktion ein genügend langer Zeitraum betrachtet (T → ∞),
dann treten oberhalb und unterhalb der Zeitachse t gleichgroße Flächen auf
stheoretische Bearbeitung der M/M/1-Warteschlange mit
unbegrenztem Warteraum und der M/M/1/k-Warteschlange mit begrenztem Warteraum. Von
besonderem Interesse sind dabei die exponentialverteilten Ankunfts-
Anzahl der i Nachrichten im System annimmt.
Bekanntlich kommen in einem System mit begrenztem Warteraum diejenigen Nachrichten,
die das System tatsächlich betreten, mit der effektiven Ankunftsrate effλ [...] geht 0k →π und es resultiert i
*
i ππ = .
Beim M/M/s/k-System mit seinem begrenzten Warteraum ist sodann die Wahrscheinlichkeit,
mit der eine ankommende Nachricht (aus dem Kontingent von ki